联影医疗近日发布的2024年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润9.5亿元，同比增长1.33%。表面上看，公司业绩实现了小幅增长，但深入分析财报数据后发现，联影医疗在业绩质量、盈利能力和资金管理等方面存在诸多隐忧，值得投资者高度关注。
应收账款激增，营收增长乏力
联影医疗2024年上半年应收账款较期初增长42.98%，远高于1.18%的营业收入增速。应收账款占营业收入的比例高达86.52%，显著高于行业65.44%的平均水平。这一方面反映出公司在销售端可能采取了更为宽松的信用政策以刺激销售，另一方面也暴露出公司应收账款管理效率不佳，存在较大的回款风险。
与此同时，公司营业收入增速仅为1.18%，低于行业1.46%的平均水平。营收增长乏力，却伴随着应收账款的大幅增加，这种"高应收低增长"的模式令人关注。实际上任何一家上市公司如果未来应收账款无法及时收回，必然会对该公司的现金流和财务状况造成不利影响。
现金流持续为负，经营质量堪忧联影医疗2024年上半年经营活动净现金流为-6.25亿元，同比下降22.12%。这已经是公司连续第三年出现经营活动净现金流为负的情况。经营活动净现金流与净利润的比值为-0.661，远低于行业1.14的平均水平。一般而言，如果一家公司长期存在经营活动现金流持续为负的情况，则可能会导致公司面临资金周转压力，影响正常经营和未来发展。
盈利能力下滑，费用率攀升
联影医疗近三年半年报的净利率呈现持续下降趋势，分别为18.17%、17.83%和17.71%，其中今年中报净利率同比下降0.65个百分点。与此同时，公司销售毛利率持续上升，从2022年上半年的46.16%上升到2024年上半年的50.37%。一般而言，一家公司的毛利率上升而净利率下降，反映出该公司成本和费用控制的能力欠佳。
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事实上，联影医疗的销售费用率持续攀升，近三年半年报的销售费用占营业收入的比例分别为12.67%、15.63%和16.71%。销售费用率的不断上升，挤压了公司的利润空间，是导致净利率下滑的重要原因之一。此外，公司加权平均净资产收益率也呈现持续下降趋势，从2022年上半年的14.24%下降到2024年上半年的4.93%。这反映出公司资产使用效率和盈利能力均出现下滑。
资金管理效率低下，周转率下降
联影医疗2024年上半年应收账款周转率为1.36，同比下降41.94%；存货周转率为0.63，同比下降12.25%；总资产周转率为0.2，同比下降5.19%。各项周转率指标的全面下滑，反映出公司资金使用效率和运营管理能力有所下降。
特别值得注意的是，公司预付账款和其他应收款均出现大幅增长。预付账款较期初增长51.91%，其他应收款较期初增长52.28%。预付账款增速远高于营业成本增速，这可能反映出公司在采购环节的议价能力下降或资金管理不当。另外，公司在建工程较期初增长45.35%，达到12.4亿元。大规模的资本性支出可能会进一步加剧公司的资金压力。近三年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金持续高于经营活动净现金流入，这种情况如果长期持续，可能会影响公司的财务稳健性。
综上所述，联影医疗在业绩质量、盈利能力和资金管理等方面均存在不同程度的问题。公司应收账款激增、现金流持续为负、费用率攀升、资金周转效率下降等情况，都值得投资者保持高度警惕。